前言：

你喜欢看小视频吗？你喜欢看抖音吗？你喜欢看快手吗？你喜欢看美女直播吗？是不是觉得很奇怪，怎么网上尽是大美女，个个肤白貌美大长腿？如果我告诉你，那屏幕背后其实很多都是五十岁的大妈，你会怎么想？抛开相机滤镜的技术美化，这里就牵涉到一个产业链，医美！

所谓医美，就是指应用药品、手术治疗、医疗机械及其别的具备外伤性或是可逆性的医药学技术性方式 对人的容颜和身体各位置形状开展的修补与再塑。通俗说，就是用医疗手段进行美容美体。又叫美容医疗。

美容医疗分为两大类，分别是手术治疗类和非手术治疗类（又称轻医美）。手术治疗类一般是整形外科，比如整鼻、整眼、隆胸等。非手术类包括微创、注射填充、激光美肤等，其中"玻尿酸针"是一个我们现在经常看到的一个注射填充项目，就是我们今天要研究的一个细分行业：医美-玻尿酸行业。

一、中国医美行业概况

1、目前的市场规模

中国医疗美容市场快速发展，2012-2019 年以来年复合增长率达到 28.97%，2019年市场规模升至 1769 亿，其中非手术类轻医美项目越来越受消费者青睐，20-25 岁年轻女性成为了新生代医美主力军，人均消费金额达到7700 元。

数据来源：2020年9月25日国海证券行业深度报告

参考资料：

中国报告大厅

http://www.chinabgao.com/k/yiliaomeirong/47985.html

2、 渗透率与国外成熟市场对比

对比成熟市场中国医美处于成长初期。 中国医美行业起步较晚，2014年，医美在中国大陆渗透率仅为2.4%，而同期，医美在中国香港渗透率为3.8%，在日本渗透率为10.3%，在美国渗透率为15.7%，韩国医美项目渗透率高达18.2%。过去五年，中国医美项目渗透率有了显著提升，从2014年的2.4%上升到 2019 年的 3.6%。与美国、日本、韩国等地区有显著差异，未来，中国医美项目渗透率增长空间广阔。

资料来源：华熙生物IPO

国元证券2020年9月行业深度报告

国信证券2020年11月27日行业投资策略报告

3、 医美行业的未来发展空间

（1） 、根据国海证券研报2020年9月25日行业研究报告数据显示： 中国医美人均消费额及人口渗透率 中国医美人均消费额及人口渗透率 增长空间 至少4 倍以上。2014-2019 年，中国全国人均医美开支从 35 元增至 126 元，复合年增长率高达 29%，与美国正规医美市场全国人均消费 166 元、韩国医美全国人均消费 1110 元相比，具备至少 4 倍正规市场、10 倍整体市场消费提升发展空间。

（2） 、根据国信证券2020年11月27日行业研究策略研究数据显示：预计2023 年市场规模有望达到3601.3亿元亿元。根据艾瑞咨询数据，中国在2017年已经成为全球第二大医美市场，并有望在2021年超越美国，成为医美第一大市场。

（3） 根据中国信息产业网提供的报告数据显示：预计2020年医美市场将突破2500亿元。

数据来源：中国产业信息网

https://www.chyxx.com/industry/201906/749066.html

（4） 、根据爱美客IPO公告：受监管的中国医疗美容市场规模在2018 年达到 1,216.7 亿元人民币，并预计在 2023 年达到 3,601.3 亿元人民币。

（爱美客IPO）

4、行业未来发展的需求逻辑

（1）颜值经济当道，追求完美漂亮和展现漂亮的效用使美容医疗的要求日益增加。

（2）人均收入水准提升产生的消费观的变化，让更很多人刚开始认清自身的颜值要求。

（3）受大众传播影响，大牌明星与网红产生的集中注意力经济发展，也在影响着顾客根据整形美容得到更大的身份认同。

（4）80后、90后、女士做为美容行业的关键顾客，期待根据医疗美容自身讨好，得到自身归属感与成就感。

（5） 客户年龄段多样化渗入，男士人群慢慢认可并接纳医疗美容，60后、70后女士人群，也刚开始试着以抗衰老、健康养生主导的医疗美容服务项目。

5、非手术类-玻尿酸-注射类项目市场规模

引用爱美客IPO数据显示：中国医疗美容透明质酸终端产品市场规模将在 2021 年超过 50.0 亿元人民币。如果按年复合增速计算，预计2020年市场规模应约为40亿左右。

虽然看上去量并不大，但显然年复合增速为32.2%，未来增量空间可观。

6、 行业数据分析小结：

根据以上资料汇总对比分析，得出结论如下（保守估计）：

1、 医美行业渗透率低，与国外成熟市场比较，有不小差距

2、 医美行业保守预计2020年市场规模突破2500亿，其中玻尿酸注射约为40亿。

3、 玻尿酸注射类增速高于医美行业整体增速，年复合增速带来可观增量。

4、 市场需求及消费力提升推动行业发展

5、 目标客户比较明确，目前甚至包含少量男士

二、轻医美行业（非手术类）-注射填充类-玻尿酸行业简介

从前面的分析中，我们看到在整个医美行业中，医美注射类填充规模占比越来越高，预计2022年销售占比达到44.71%，年复合增速也是行业中最快的，为32.3%，高于整体医美行业。。在以医美注射类填充细分领域中，市场份额靠前的两大公司分别为：华熙生物、爱美客。另外一家公司昊海生科主要从事玻尿酸在眼科、骨科上的应用。

1、什么是玻尿酸（原料）

透明质酸（原料）（hyaluronic acid，简称 HA，又名玻璃酸、玻尿酸）是存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖，人体内主要分布在眼玻璃体、关节、脐带、皮肤等部位，发挥重要生理功能。透明质酸具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生物活性，在医药（骨科、眼科、普外科、泌尿外科、胃肠科、耳鼻喉科、口腔科、整形外科、皮肤科等）、化妆品及功能性食品中应用十分广泛。

（资料来源：华熙生物IPO公告）

简单说，就是存在人体的一种天然物质，分布在眼睛、关节、皮肤等部位，随着年龄增大逐渐消失，对皮肤老化、眼睛老花、关节都有影响，所以在美容整形、医疗及食品方面应用很广。明星打玻尿酸抗皱早就不是新闻。

2、透明质酸（原料）的分类和主要功能

3、玻尿酸产业链上下游

根据上述玻尿酸的功能和作用，产业链上下游分为：

4、我国玻尿酸（中上游原料）目前的市场规模及未来市场空间

经过多年发展，中国透明质酸的发酵技术、产销量和质量都已经达到国际先进水平，行业规模也在迅速扩张。

（1） 、从销量来看

2014-2018年，中国透明质酸销量（原料）年复合增速高达22.8%，2018年全球透明质酸原料市场销量达到500吨，而我国透明质酸原料销量达到430吨，占全球销量的86%，透明质酸原料销售收入达30.7亿。2019 年全球透明质酸原料的销售大约 600 吨，其中华熙生物销量为320吨。

（2） 、从企业层面上看

从企业层面来看，全球透明质酸销量排名前五均为中国企业，市场集中度相对较高，华熙生物以36%的市占率遥遥领先，而焦点生物、阜丰生物、东辰生物和安华生物也位列前五。

（3） 、从未来增长看

根据研究机构 Frost & Sullivan 的分析，2018 年，全球透明质酸原料销量达到 500 吨，2014-2018 年复合增长率为 22.8%，预计未来五年将保持 18.1%的高复合增长率，预计 2023 年销量可增长至 1,150 吨。如果按中国占有率86%的水平计算，预计2023年国内销量可达989吨，合计销售收入预计达70亿。

（以上资料来源：2019年华熙生物年报、华熙生物IPO公告）

5、玻尿酸下游市场的规模及竞争格局

（1） 、市场规模：

前文已述，在玻尿酸整体市场中，我们根据各种资料和数据预测玻尿酸注射（下游应用）在2021年市场规模约为50亿，这也是在整个医美市场细分领域中增长的一部分。

（2） 、竞争格局

目前我国玻尿酸医美市场（下游产品）以国外进口为主，本土品牌预计在2021年占到31%。

说明：按照爱美客的招股说明书，2018年按照销售额计算，公司市占率 8.6%，折合市场空间50亿。目前市场竞争格局分散，以外资为主，三家市场份额靠前的内资合计占比22.4%，竞争非常激烈。但也要看到爱美客的市占率在不断提升。

6、 玻尿酸注射细分领域行业分析小结

从前文数据，预计2021年市场规模约为50亿，但是年复合增速为32.3%，为医美行业中增长最快的一个行业，可以带来可观的市场增量，况且作为一个新兴行业，目前发展方兴未艾，未来可期。

（未完）